作者:杜马 来源:原创 时间:2019-09-21 阅读:1957767 次

合肥土特产

TCL启动第四次创业,李东生迎来新挑战

    改变中华民族命运的1894年是近代第一个甲午年。  甲午纳音为砂中金:混同于砂,须百炼成金。于家于国,即是天将降大任于斯人,必先劳其筋骨苦其心志。于个人,便是浪淘尽,方成千古风流人物。  当时正值中华民族生死存亡之际,出现了第一个大声呐喊“实业救国”的状元实业家张謇,毛泽东在谈到中国民族工业时曾说:“轻工业不能忘记海门张謇”。之后张謇受战乱所制遭遇各种挫折,但其独子张孝若为父撰写人生传记时却用题《最伟大的失败英雄》。之后中国的发展总是跌跌撞撞,也总有人反思,实业救国是一句虚妄之言?还是知识份子、有识之士及企业家的共同信仰,会有切实可行之路?  2014,马年,中华人民共和国建国后的第二个甲午年,传统实体经济企业与新兴互联网企业开始形成了明显的分野,前者难后者易。而如今回头,后者的轻松爬坡更像是盛极而衰的前奏,直至今日中兴、华为事件让国人产生了切肤之痛,大家才醒悟:有些行业浮于表面,并无丝毫核心技术。繁花似锦,不过空中楼阁。  为中国制造摇旗呐喊的旗手董明珠,早已颇有先见之明地通过广告词向国民传递这样的朴素观点:(格力)掌握核心技术。近日她在人民日报新媒体《起点》的演讲现场再一次提到此事,她深信:“互联网必须有实体经济的支撑,只有实体经济和制造业的崛起,才能真正的改变世界”。枝繁叶茂,全凭根深蒂固。  此时此刻,国内传统的实体经济或制造业企业又有多少掌握了核心技术而可抚慰人心?实业才能救国,这个命题过了120年依然未被证实,中华民族还是没有想明白——国运不能掌握在别人手中。  2018年为中国改革开放40周年。12月18日上午,改革开放40周年大会在北京人民大会堂隆重召开,在这次举世闻名的大会上,宣读了《中共中央、国务院关于表彰改革开放杰出贡献人员的决定》,100名同志被授予改革先锋称号,并颁发改革先锋奖章。在这100名杰出贡献人物名单里,TCL集团董事长李东生赫然在列。跟最先倡导“实业救国”的张謇一样,李东生也是一名状元实业家,作为中国制造业领袖的他,正经历着第四次创业。  同样为了家国掌握核心技术的李东生,如今的他在媒体面前所获得的评价,多数是毁誉参半。  1  TCL集团再转身  12月7日,TCL集团(000100.SZ)抛出了一份重大资产出售草案。公告表示,TCL集团拟合计以47.6亿元向TCL控股出售9家公司的相关股权,出售消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务。交易完成之后,TCL集团将聚焦以华星光电为核心的半导体显示及材料业务。  消息一出,市场反应并不乐观,对于交易的市场对价似乎有些疑虑。公告后的首个交易日TCL集团直接下跌5.9%。下载APP 阅读本文更深度报道  重组方案文件多达607页,看起来有点复杂,我们梳理一些要点。  首先,TCL集团(000100.SZ)这个已上市14年的企业大家比较熟悉,而交易对手TCL控股则最近刚成立,本身是为了承接被剥离资产而成立的公司。除高管股东关联外,TCL控股与上市公司之间无股权交叉,是一家独立的公司。  (资料来源:企信网)  第二,上市公司剥离8家公司的股权,标的包括TCL实业100%股权、TCL产业园100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、客音商务100%股权、酷友科技55%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.5%股权。  (资料来源:公司公告)  最简略的交易情况如图所示,当然,实际条款和操作远比这个图示要复杂。  第三,以上资产基准日(2018年6月30日)资产评估值合计为39.7亿元,加上TCL集团及TCL金控向标的公司及其下属子公司新增的实缴注册资本8.03亿元,合计交易价格为47.6亿元。  在业务重组后,TCL集团(000100.SZ)将会聚焦半导体显示及材料、产业金融与投资创投,并顺延相关电子信息及核基高器件产业链,而TCL控股将承接家电终端及其配套业务。重组后TCL集团(000100.SZ)和TCL控股各自的业务结构如下图所示。  2  缘何重组?  此次重组事件被媒体喻为TCL的第四次创业,在走过将近40年的TCL,经历制造业和国际贸易的兴盛、互联网浪潮和移动互联网风口之后,开始了其第四次转身,李东生今年61岁,人生已度过一甲子,踏入了第五个本命年周期。  14年前李东生带领的TCL是中国第一家成功实现整体上市的上市公司,14年前的TCL出海“蛇吞象”并购海外企业是中国先驱,10年前TCL集团投资华星光电,深圳政府看中的也是TCL内在的坚韧不拔的勇气与敢于拼搏敢为人先的精神,才最终成就深圳建市以来投资最大的工业项目,成为智能制造典范。过去TCL集团总是在做加法,实现多元化和规模化效应,但接下来如同中国经济要更有质量发展而不是看中规模一样,TCL集团再次走在了企业改革的前列,证明李东生近日获得国家颁发的改革先锋称号实至名归,他是这个时代不可或缺的人物。  当我们把目光重新聚焦到本次TCL的重大重组方案上,我们了解到,过去投资人对于TCL品牌印象主要集中在电视领域,但实际上这次重组前,TCL集团业务涵盖了电视、手机、冰箱、洗衣机、空调、小家电、半导体显示等多个领域,是不折不扣的多元化业务架构公司。  这种横向跨领域多元化给TCL带来了很多问题。  一是多元化业务对公司的估值有一定压制作用。尤其在2012年进入面板行业之后,TCL集团业务横跨多个领域,包括黑色家电、白色家电、消费电子和半导体显示,TCL集团需要参考多个行业的逻辑估值,对公司二级市场定价造成了一定负面影响。  (资料来源:wind)  二是公司多线作战,整体运营成本难以下降,综合毛利率和净利率并不高。公司营收从2014年到2017年每年同比只有个位数增长;综合净利率这两年稍有改善,但是也长期来看并没有超过5%。  (资料来源:公司公告、wind)  剥离资产之后上市公司将专注在半导体显示产业群。尤其是今年11月月份,华星光电在深圳投资426.8亿元的第二条11代的液晶面板t7生产线已开工建设,算上此前的t6生产线,全部投产后TCL将成为仅次于LG显示和京东方的全球第三大大尺寸显示屏幕制造商。  按公司公告,重组之前,2017年TCL集团归母净利润26.6亿,如果把剥离业务产生的净利润做分割,则2017年集团归母净利可以实现近44亿。可见,重组前的TCL集团业绩主要受制于2017年通讯亏损较大、终端业务净亏损的拖累。而华星光电2018年上半年营收为121.44亿元,净利润为12.18亿元,净利润率为9.99%。其他业务总收入404亿元,总利润只有3.68亿元。只从业绩表现来看,将上市公司资源更多的投入华星光电是正常战略选择。  (资料来源:公司公告)  其实此前TCL曾多次试图让华星光电上市,但是受国内资本市场规则限制,华星光电无法分拆独立上市。而半导体显示行业需要很高的资本开支,华星光电若一直作为非上市公司来使用上市公司的融资渠道,其扩张能力会受到制约,要想保持华星光电的竞争力,必须要有独立的上市融资渠道。  而过去几年TCL集团通过融资发展多元化业务,整体资产负债率已经到较高水平,内部“挤出效应”已显现。尤其近几年华星光电国内的最大竞争对手京东方也处于产能快速扩张期,资产负债率这两年上升很快,但整体的资产负债率还是低于TCL集团。  (资料来源:公司公告)  此次剥离意图降低集团资产负债率,转移150亿负债和52000名员工,换来47.6亿的现金注入,为未来华星融资扩张做铺垫。经过测算,重组后TCL集团2017年资产负债率由66.22%下降到61.52%,销售净利率由3.17%提高至10.50%,扣非后基本每股收益由0.10元/股提升至0.27元/股。  同时面板和终端显示两大业务独立开来之后,这也有利于华星光电理顺与其他重点客户的关系。双方都(指TCL集团、TCL控股)可以各自聚焦资源、专注彼此主营业务,所以这次资产重组有其必然性,也是为了TCL下一代战略发展和升级做好深层次的准备。  今年面板价格相对去年下降,华星光电2018年上半年利润同比下降-50%,但在较差的供需格局下华星净利率仍有9.9%,依旧远高于其他实业版块。综合上述分析,从实际业绩和业务前景来看,未来华星光电将会是TCL集团的核心资产,本次重组也是为了聚焦半导体显示行业。  3  市场疑云?  从战略来看,这次资产重组其实释放了很多利好,但是这几天市场似乎有些不买账,反而出现了各种不同的解读,主要还是纠结于47.60亿元交易对价的问题。  从净资产的绝对总规模来看,投资人最需要关注TCL实业和TCL产业园的价值。  其中TCL实业是大家比较熟悉的板块,包括了大家熟悉的TCL电子(电视板块)、TCL通讯(手机板块)、通力电子等公司。不考虑持股比率,单这三家公司上半盈利就达到2.57亿元,二是TCL实业评估值只有-7.98亿,同时考虑到实际的TCL在电视终端的品牌影响力,有些投资人因此认为TCL实业是被低估出售甚至“贱卖”。  但是继续深挖公告,TCL实业年中账面净资产值为-11.8亿,这和市场的直观理解存在一定差异。  实际上,TCL实业一共有272家子公司,所有子公司合并利润表显示,2016年-2018年1-6月这3期TCL实业盈利分别-9.16亿、-14.58亿和-0.21亿,现在账面净资产是-11.8亿。除了这三家公司(TCL电子、通力电子及TCL通讯)外,被剥离出去的TCL实业还持有其他的数量不少的“拖油瓶”。  所以本次TCL实业选择了将智能终端业务的优质资产和非优质资产一起打包出售。从实际投资人的角度来思考,即使电视业务和通力电子收益都不错,但是整体业绩会被其他子公司拉低。  另外还有一个事实容易被市场忽略:本次交易上市公司回收47.60亿元现金,并依据“人债随资产走”的原则,TCL控股将会承接重组业务的5万多名员工,以及150亿有息负债,包括70多亿银行贷款,承接的员工有很大比例来自于TCL实业部分。  所以从上文两个分析来看,TCL实业资产定价并无问题。  但是市场还关心另一个问题——TCL品牌价值。TCL品牌本身历史悠久,在消费者心中有很高的地位。最近,TCL品牌被评估有880亿的品牌价值。这次重组之后TCL集团和TCL控股共享TCL品牌,47.6亿元能共享880亿的品牌,市场对于这件事没有统一的看法。  为方便比较,以TCL老对手四川长虹(600839,股吧)(600839)为例,其品牌价值也不低,但近五年平均利润为0%——高额品牌价值面对超低盈利的现实,只能说明一件残酷的事实:品牌价值再高,终究是传统制造业,就是难赚钱。  现在政策风口虽然转向实业,但真正落地赚钱的企业又有多少?尤其是谁愿意接手150亿有息负债,谁又愿意在智能制造发展的今天去接手52000名员工?同时TCL实业里面还有到体量较大的TCL通讯,其面临的竞争压力也很大,即使TCL通讯今年可以做到不亏损,明年业绩如何也值得大家担忧。  所以在这一轮新的科技转型巨浪中,原先品牌价值已经没办法提升公司盈利能力的情况下,品牌价值到底是优质资产还是让公司裹步不前的历史负债,这一点仁者见仁智者见智,与此对应的实际品牌价值到底是高是低便无从下论。但是TCL能有勇气决定从原先价值品牌挣脱出来,重新再走一遍艰难的转型之路,的确让外界看到了公司的决心。  第二个需要关注的是TCL产业园的价值。TCL产业园是TCL集团的不动产运营管理平台,其主要资产为土地,公司收入主要来自房地产租赁收入和开发收入。产业园评估值32.94亿元,评估增值14.78亿元,增值幅度达81.42%。  (资料来源:公司公告)  TCL产业园拥有15家子公司,11家位于广州深圳,3家位于惠州,1家位于武汉,资产质量很好。其中,广州科技发展为TCL产业园的重要子公司,拥有位于广州市海珠区琶洲西区的一块占地面积8464.69平方米地块。此地块属于集团自持办公物业,同时本身还处于建设阶段,预计完工时间2021年,需要不停的资金投入。  这次交易之后TCL控股接受产业园全部的资产负债表,而预计建设成本也需要考虑到对价当中,同时自持办公物业的也不能带来商业租金,还是会对TCL控股的现金流造成压力。  在剥离几大板块业务之后,TCL集团产业金融与投资创投板块也继续留在上市公司内部,原先拥有纳晶、宁德时代、敦泰电子、寒武纪、商汤科技等一批明星科技企业的股权收益。持有这部分股权可为公司提供资源支持,并可贡献比较好的投资利润,平衡半导体显示及材料业务的周期性波动,随着创投项目未来两三年逐渐退出期依次到来,上市公司未来数年的业绩有望新增这部分的贡献力度,而这些潜在收益项目皆留存在上市公司。  而一些投资者关心的董事弃权事件,是指公司董事贺锦雷在20个议案中均投了弃权票。他的弃权理由为“其在董事会召开两天前才收到重组方案,且本次重组方案复杂,给予分析该重组方案时间较短,难以形成准确意见,因此选择弃权”。  据公开资料显示,贺锦雷目前是TCL集团的非执行董事,2011年12月至今担任国家开发银行全资子公司国开金融有限责任公司的副总裁。贺锦雷其本身代表的是国开行的意见,由于时间太短,的确只能投弃权票,所以弃权理由的确是符合他的原意,理解国企决策流程就比较容易理解,质疑的意义不大。  除了核心的对价问题,其实现在外界的质疑有很多是直接指向李东生及TCL管理团队,对本次重组方案背后对“左右手倒腾”方式天然抱有情感上对不信任。我们不妨大胆假设,这次的方案中,李东生及TCL管理团队是否完全可以化繁为简,直接把资产剥离公开报价卖掉,不做这种对两边都“吃力不讨好”的关联方了?为何偏要舍近求远,舍易取难?个中是否有些难言之隐?  在制造业式微,正广积粮,卷土重来的今天,在智能制造升级发展的今天,在如今实业救国被再次重燃的今天,即使风口又慢慢转回至实业,但又有谁回愿意有勇气来接盘这150的有息负债加52000名员工?在过去李东生及TCL管理团队的多元化没有全都做出竞争力固然值得检讨,但现在他们是在用47.6亿的真金白银投入来换取再次接受挑战的入场券,而已作为互联网电商巨头的苏宁等投资者又何尝不是在挑战自己去转型去改变?这边TCL控股的剧本,这帮企业家的豪情壮志会有多少人读懂?  4  实业救国者都是西西弗斯?  在希腊神话有一个悲剧式的人物叫西西弗斯,西西弗斯因触犯了众神,诸神为了惩罚西西弗斯,便要求他把一块巨石推上山顶,而由于那巨石太重了,每每未上山顶就又滚下山去,前功尽弃,于是他就不断重复无效、永无止境地只做这一件事。  有人说,西西弗斯是个傻瓜。很英雄式的人物及领袖都像西西弗斯,无论在政界和商界,都是类似西西弗斯们的这些傻瓜,在推动世界的产业及局势的演变。  加缪在其创作的《西西弗的神话》写道:“西西弗斯告诉我们,最高的虔诚是否认诸神并且搬掉石头。他也认为自己是幸福的。这个从此没有主宰的世界对他来讲既不是荒漠,也不是沃土。这块巨石上的每一颗粒,这黑黝黝的高山上的每一矿砂唯有对西西弗斯才形成一个世界。他爬上山顶所要进行的斗争本身就足以使一个人心里感到充实。”  一树一菩提,一沙一世界。实业救国者的世界又是什么?  “实业救国”被唤起至今历经120年,一个康波周期,一个甲子循环,在潮起潮落中,这些西西弗斯们依然一次又一次把石头推上山顶,这种精神的传承,永不停歇。  在跨越120年的时间长河里,企业与企业家,时代与命运,不断交织,已分不清谁是谁非,谁成谁败了,这些已然不重要了。  TCL为什么要重组?李东生为什么要实业救国?我想,因为挑战就在那里!  正如那句名言,人为什么要去爬山?英国探险家马洛里回眸一笑:“因为山在那里!”本文首发于微信公众号:港股那点事。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

     (责任编辑:何一华 HN110)

当前文章:http://www.ningxiacaifu.com/11789r575/121450-1483754-40529.html

发布时间:03:01:56

广州设计公司  二四天天正版好彩免费资246  二四天天正版好彩免费资枓1  喜中网  二四天天正版好彩免费资246  二四天天正版免费资枓大全  246好彩天天免费资枓大全  二四天天正版好彩费资枓大全  正版免费大全资料  二四天天正版免费资枓大全  喜中网报码  

{相关文章}

QQ宠物停止操作!曾经存在于内存中的软件产品目录

    原始标题:QQ宠物停止操作!2018年内存中最后一个软件产品目录[PC.Information]

    原始标题:QQ宠物停止操作!曾经存在于内存中的软件产品目录

    在2018年的最后一个月,各大网站开始采用盘点模式:Google的年度搜索充满着积极的活力,Instagram的年度评论显示了时尚的趋城市破坏者_倒塔联盟网势,YouTube的年度评论收获了最多的践踏,而网站也在以自己的方式总结过去。但对于一些产品来说,2018年已经成为他们的目的地。

    QQ宠物

    在QQ主导电脑桌面的时代,养一只QQ宠物很时髦。命运从打破金蛋开始。它可以导致疾病、饥饿、抑郁和其他状况。你需要有规律地进食,并且玩游戏。有些人甚至用Q币买道具来开QQ宠物的粉钻。

    这种情感上的友谊有时会减压,但也会引起麻烦。那时,QQ宠物默认情况下会自动登录。当你打开电脑,想要努力工作时,企鹅会不断地“骚扰”它。就像现在的手机子弹窗口通知一样,很多人关闭了自动登录。当第一批使用QQ的人转向Wechat时,在新的00之后,他们玩了“国王的荣耀”之类的游戏,QQ宠物不再有吸引力了。腾讯宣布QQ宠物将在2018年9月15日停止运营。

    有人说QQ宠物已经过时了,但是腾讯已经放弃了它们。当人们的注意力转移到移动电话时,QQ宠物,一个大的IP,还没有推出任何移动电话产品。如果它能够与休闲游戏和AR游戏相结合,QQ宠物可能不需要退出历史舞台。老用户已经成熟,他们的播放方法已经更新。不幸的是,QQ宠物还没有和他们一起长大。

    PC时代的很多产品都说再见,随着QQ宠物,WebQQ消失了。过去,学校里的计算机课不允许随意安装软件。许多人改用WebQQ。既然智能手机已经流行起来,就不需要网页QQ了。腾讯宣布在2019年1月1日停止网络QQ。

    漂流瓶

    漂流瓶是一个非常浪漫的产品。在邮箱,这是一个清晰的通信工具,张小龙添加了漫无目的的漂流瓶功能。人们可以写一段话并且匿名发送给陌生人。收件人可以回复或再把它扔到海里。这实际上是匿名的社会互动。漂浮瓶的功能似乎没用,但它使QQ邮箱从其他类似的产品中脱颖而出。

    后来,瓶子被移植到威夏。当它还没有发展成一个超级应用时,这个新奇事物已经吸引了许多新用户。后来,围新逐渐增加了附近的人数,如摇晃和摇晃。今天,Wechat仍然是没有这些功能的Wechat,但是在那个时候,正是这些创新的想法导致了用户数量的激增。

    漂流瓶满足了人们对未知世界的好奇心,但言论自由也带来了隐患。有些人用漂浮的瓶子来传播色情和广告,漂浮的瓶子成了垃圾信息的聚集地。11月30日晚,Wechat正式宣布,将暂时停止其漂流瓶服务。根据公告,离线的原因是用户使用浮动瓶发布色情信息。

    古格利洛

    Allo是G建党伟业读后感_拓展感悟网oogle社交尝试的另一大炮灰。在2016年的Google I/O会议上,Allo和Google助理联合发布了“智能即时消息”的口号。其最大的特点是集成了Google助手,AI助手会结合你的使用习惯和聊天内容,给出几种可供选择的回应。那时,人工智能的概念刚刚兴起,这种交流方式非常有吸引力。

    Google助手结合了Google的许多功能,当加入到通信软件中时,成为最亲密的智能助手。这个想法很先进。为了进行比较,Wechat把小程天火之谜_财务管理形成性考核册网序放到聊天对话中,扩展了能力。在Allo,它是谷歌助理帮助您完成各种需求,检查机票,观察天气,设置闹钟可以完成。

    除了智能助理,Allo还有很多有趣的东西。按住发送键上下滑动以调整文本大小。它还可以直接涂鸦图片和发送表达包。当然,这些创新并不能动摇Facebook和Wechat多年来积累的社会链。绿色蝈蝈教案_北墅监狱网像它的前辈一样,阿洛的社会尝试以失败告终。谷歌暂停了Allo的开发,并把重点放在基于RCS的“聊天”项目上。Allo将于2019年3月正式停止服务。

    路径

    Path是一个私有的社会应用程序。与Facebook和Twitter不同,Path希望将社交关系保持在非常小的范围内。您可以在这个相对安全的区域内共享照片,而不必担心隐私泄露。随着社会关系变得越来越复杂,许多人变得不愿分享,Path正在解决这个问题。

    Path 1.0的早期版本只共享了一些照片。从2.0开始,它开始添加位置、音频、睡眠和其他信息。也正是这个版本,最大数量的朋友变成了150个,并且这个产品受到高度赞扬。由于私人社交互动的特点,朋友之间的互动非常频繁,所以你可以评论他人的地位。因此,3.0版增加了私人聊天和类似于LINE的面部商店的功能,以尝雷振富_詹妮弗-洛佩兹网试商业化。

    Path的创始人,前Facebook执行官,也许正是这种经历帮助他理解了用户对私人社交互动的需求。当Path越来越受欢迎时,Facebook和Twitter的老所有者都预见到了危机,模仿Path的产品不断出现。2013年4月,Facebook切断了Path获得社会关系的渠道。没有这个朋友导入功能,Path只能通过电子邮件或电话找到朋友。

    Path不再流行,因为切断了介绍朋友的方式,阻止了商业化的尝试,增加了用于与市场中的熟人进行社交的即时通讯工具。2015年,Path被韩国Kakao公司收购。Path在9月份正式宣布将在2018年10月18日停止服务。

    逮捕

    网络是一个独立的音乐社区,已经运作了十多年。它只是以App的形式在2014年推出的。由于几乎没有推广,它在半年内就获得了数百万的下载量。很难想象这是一个老式的音乐社区。

    为什么网络总是那么小和漂亮,这与其自身的选择有关。多年来,它只接受用户投资,并且由志愿者团队制作内容。选中的歌曲列表是最吸引人的地方。他们关注少数民族的独立音乐,并尽力让用户听到一些他们很少听到的优秀音乐。你也可以看到独立音乐家的访谈,单曲推荐等等。

    当然,要维持歌唱列表的运作是很难的一项重要资产。掉进网后,我们尝试了离线空间。然而,它仍然选择接受与商业化和正规化不相容的用户众包,并且离线空间的尝试以失败告终。今年12月,服务器过时了,无法访问。

    图布雷尔

    与上述网站不同,Tumblr并没有消失的迹象,但在许多人的眼中,它是“死亡”。这个轻博客社区以其开放性而闻名,允许成人内容出现。但在11月,Tumblr突然从App Store退出,因为它触及了儿童色情。由于成人内容的边界很难确定,Tumblr最终决定消除所有成人内容。

&nbs香云纱品牌_金和c6网p;   12月17日之后,Tumblr禁止所有成人色情内容上传到其平台,现有的色情内容也将被标记和清理。

    事实上,与数字产品的停产相比,软件产品的下线有时更令人难忘。因为它的消失是永远的,所以很难复制。因此,我们将长期关注这些有趣的产品,并尽力观察和记录它们的生命周期。未来是不确定的。到2019年,我们还将复兴一些老产品:Winamp,90年代的播放器之王,Vine,短片的创始人。只是在新的市场环境中,这是另一个故事。

http://4xx9.com/articlelist-424.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-402.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-392.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-414.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-341.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-374.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-362.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-358.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-345.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-365.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-437.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-428.htmlhttp://4xx9.com/baoma.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-402.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-408.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-397.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-387.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-381.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-378.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-386.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-374.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-371.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-350.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-413.htmlhttp://www.4xx9.com/articlelist-438.htmlhttp://www.4xx9.com/baoma.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-395.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-390.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-382.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-376.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-375.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-378.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-348.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-414.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-363.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-413.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-333.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-437.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-431.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-381.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-342.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-361.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-394.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-345.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-347.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-430.htmlhttps://4xx9.com/articlelist-425.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-424.htmlhttp://4xx9.com/baoma.htmlhttps://www.4xx9.com/articlelist-413.html